靠货币超发+房地产没有未来,趋势有大变化,看懂才能正确的赚钱

大猫财经
7天前 · 头条财经作者

海通证券的首席经济学家姜超是猫哥比较推崇的首席,虽然也经常被市场打脸……

但关于市场的整体走势他一直是看得比较通透的,最近的一篇报告非常好,猫哥重新整理了下推荐给大家,为什么?

因为他揭示了一个重要的问题:为什么这两年感觉很艰难?赚钱不易?因为发展的路径在切换,赚钱逻辑正在深刻转变中。之前成功的操作未来未必管用,要想多分一杯羹,对大时代的转变要有清醒的认识,很多时刻,选择比努力重要的多。

好,直接开始吧:

作者 | 姜超

01

最近大家都在讲一个段子,说A股2007年就达到3000点,如今也仅仅是3000多点(这几天还不到)。而在美国的1960、70年代也有类似的故事,1964年美国的道琼斯指数就达到800点,到了1981年还是只有800点,也是整整17年没怎么涨。当时涨的最好的是商品和房子。

当时美国社会里面是靠投机倒把的人发财,而老实干活的人吃亏。

尼尔森·邦克·亨特一度成为全球首富。他是靠石油发家,后来开始投机大豆,而最出名的则是对白银的投机。亨特最早买白银的时候价格只有2美元/盎司,到最高的时候白银价格涨到了50美元/盎司。

在1979年左右,桥水公司的达里奥认识了邦克,两个人一拍即合,因为发现大家都在买白银。当白银涨到10美元/盎司以后,达里奥就受不了了,然后就获利了结。但是邦克接着买,最多的时候邦克兄弟持有纽约商品交易所里面69%的白银。然后悲剧发生了,白银迅速跌到了10美元/盎司,而亨特兄弟破产了,从全球首富迅速变成一文不名。

能够做到全球首富就是奇迹,而能在一年之内败光也是令人惊讶。

02

美国1980年代发生的巨变,其实就是供给学派的改革。(这词有点熟悉吧)

当时里根成为美国的总统,开始使用减税的政策发展经济,给企业减负以提高效率。但是更为重要的是,1979年沃克尔成为美联储主席,开始大幅提高利率、收缩货币。

在1970年代,货币主义开始流行,弗里德曼的名言就是一切通胀都是货币现象,而这也极大地影响到了沃克尔这位新任美联储主席,他开始直接控制美国的货币数量,而且效果也非常明显。

在美国的1970年代,年均货币增速达到10%,到了1980年代就降到了7.7%,到1990年代之后又进一步降到了5.5%。而由于货币的大幅收缩,当时的美国弥漫了不安的悲观情绪。

桥水公司的达里奥就发表了好几次预测。

他的第一个预测是:由于钱没了,所以拉美经济即将崩盘,而拉美经济应声而倒,由于预测应验,他得到了媒体的热捧。

后来大家请他去美国国会去给总统和议员们做报告,然后他发表了耸人听闻的判断:“由于钱没了,美国经济也即将崩溃”,然后他就等啊等,结果没有等到美国经济的崩盘,而是等到了自己公司的崩盘。

03

美国人在80年代收缩货币之后,并没有等来经济崩盘,而是经济的再次起飞。

在美国的19世纪,整整100年中居然都没有通胀,原因是当时处于金本位时代,央行没法超发货币,结果这一百年的货币增速平均只有4.5%,但是经济平均增速高达4.1%。

在美国经济步入20世纪以后,美国成立了央行,废除了金本位,进入纸币时代,货币开始超发,结果经济增速并没有上升,反而降低到了3%左右,而这种现象在1970年代达到极致,货币增速达到顶峰,而经济增速降至谷底。反而是在1980年代以后,美国重新收缩了货币增速,结果经济增速没变,只是通胀走低。

但是货币超不超发,美国财富创造的方式有着天翻地覆的差距。

在美国1980年代以前,首富来自于石油行业、来自商品投机。

而在1980年代以后,商品和房子都不怎么涨了,比如油价30年才翻了一倍,房价也是涨涨跌跌,而80年代以后美国资本市场出现了空间繁荣,表现最好的是两大类资产:

一个是股市,尤其是代表创新的纳斯达克指数,30多年涨了30多倍。

另一个是债市,美国10年期国债利率在80年以后持续下降了30年。

在80年代以后,代表创新的微软的盖茨,亚马逊的贝索斯都先后成为美国首富。而巴菲特也一度成为美国首富,在于其一方面靠保险公司融资,享受了利率长期下降的好处,而又将资产投向股市的好公司,从而最大程度享受了资本市场向好的红利。

04

看完了美国80年代的故事之后,我们再来看一下中国。

我们不看好靠房地产泡沫拉动经济的模式,因为这明显不符合常识。

常识是,世界上没有只涨不跌的东西,如果有的话大家都不用干活、靠投机就可以发财了。

常识是,没有国家能靠发展房地产成为世界强国,如果有的话人类社会就不需要任何技术进步、古代社会就会盖很多房子。

常识是,我们作为第二大经济体,房产价值不应该比美国还要多很多,而现在中国房产总值占GDP比重是美国的2倍还多。

因此,虽然过去两年的中国经济在明显改善,工业企业利润也有明显回升,但有一点始终没有变,那就是房地产泡沫。房价上涨在过去的两三年从一二线传导到三四五线,我们在去年不看好房地产,也被市场打脸。

但我们的观点不变,只要房价泡沫还在扩大,只要经济还是在靠房地产驱动,那就不可持续。

根本原因货币超发。(这个观点跟任大炮一样)

大家有没有想过,为什么过去房价会涨那么多?其实不是靠信仰可以解释的,根本原因在于货币超发。

在2007年,中国的广义货币总量只有40万亿,而2017年,中国的广义货币总量已经达到167万亿,十年足足翻了4倍还多。但其实还不止,因为没有算影子银行。十年以前的银行理财规模只有5000亿,十年以后翻了60倍达到30万亿,因此再加上影子银行以后,中国的真实货币总量其实是从40万亿翻了5倍到200万亿,平均每年增速17%。

因此,过去十年房地产泡沫的根源在于货币超发,货币十年翻了5倍,所以很多城市的房价就涨了5倍。

05

为什么会出现货币超发?很多人首先想到的是央行,其实不完全是央行的原因。

在07年的时候央行的总资产是17万亿,到2017年末是36万亿,只不过翻了一番,远远比不上同期商业银行总资产5倍的增幅。

尤其是在最近几年,央行资产几乎没变化,2012年末央行的总资产就接近30万亿,到2018年5月仅为35万亿。

相比之下2012年末中国商业银行总资产为130万亿,到2018年5月为253万亿,差不多翻了一倍。

央行投放的货币叫做基础货币,过去央行主要通过外汇占款发放货币,但是2012年以后外汇占款开始下降,所以中国央行发的货币其实已经不多了。因此,近几年货币还在超发的原因主要不在于央行,而是在于商业银行层面。

最直观的数据,就是过去10年,中国商业银行的总资产翻了5倍,在2007年时只有50万亿左右,到2017年变成250万亿,平均每年增长17%,为什么中国商业银行的资产增长这么多?主要有两大原因:

▌1)因为经济主体举债过度

从2009年开始,中国各个经济主体就轮番举债,最早在2009年是企业部门开始大幅举债,到了2012年开始政府部门通过各种融资平台大幅举债,而2016/17年中国的居民部门又开始大幅举债。

中国商业银行各类资产里面最大的一块是对居民、企业和政府的各种贷款,在2007年时仅为31万亿,到18年5月为159万亿。

▌2)因为影子银行大发展

历史上的金融危机都与商业银行贷款发多了有关,无论是日本的泡沫经济、美国的次贷危机还是欧债危机,原因在于商业银行是个高杠杆机构,通常只有10%左右的资本金,其他的钱都是借的,如果商业银行借的钱太多、贷款又发放错了地方,就容易引发金融风险。

所以痛定思痛,大家发明了巴塞尔协议来规范商业银行发放贷款的行为,核心内容是商业银行有多少资本金,就最多新发多少贷款。我国商业银行的资本充足率长期约在12%,理论上能实现的贷款增速最多就在12%左右。

但是过去10年我国银行的资产年均增速高达17%,这说明其每年的资产多增长了5%,问题是这一部分资产怎么逃避资本监管的呢?

这就全部归功于影子银行了。正常情况下,商业银行的贷款要占用100%的资本,但是如果这笔贷款是银行发给银行的,那么就几乎不用占用任何资本了,过去10年大家就是利用这一点监管漏洞,发展出了巨大的影子银行。

有很多贷款是发向房地产和融资平台等高风险领域,按照商业银行的正常监管其实不能放,但如果能把这笔贷款放在别的金融机构名下,就会在报表里面显示为对同业金融机构的贷款,那么就变得很正常了。

在我国商业银行的总资产当中,2007年时对同业金融机构的贷款只有7万亿,到2017年最多的时候达到59万亿。而大量银行理财、信托、券商资管、基金子公司等等其实都充当了商业银行发放贷款的通道角色,共同打造了巨大的影子银行,为中国的地产泡沫添砖加瓦。

06

但是,现在中国的货币超发正在发生根本性的转变,货币超发的水龙头正在被逐渐关上。

有一本书叫《两次全球大危机的比较研究》,通过研究1929年的大萧条和2008年的次贷危机,他们总结出危机的一系列的共性,其中就包括宽松的货币信贷政策,以及大众极端的投机心理、相信泡沫神话会继续。

书的作者是中国经济发展的重要智囊,针对货币超发,新一届政府不再制定货币增速目标,央行直接在货币政策报告中写出了“货币低增将是新常态”,监管层也祭出了“资管新规”的重拳,而这又直指影子银行,未来影子银行的规模只能下降不能增加。

如果我们仔细观察最新的货币增速,可以发现货币超发的时代确实已经结束了。今年5月份M2的总量升至174万亿,但是同比增速只有8.3%。与此同时,银行理财、信托、券商资管等影子银行的规模都开始下降。从商业银行总资产来看,虽然18年5月的总规模达到253万亿,但是只比年初增加了3万亿,同比增速仅为6.8%,创下有史以来的最低增幅,不到过去10年增速均值的零头。

07

由于货币增速的大幅下行,确实会对短期经济运行构成挑战,主要体现在两个方面:

▌1)经济下行短期承压

毕竟钱变少了很多,而中国的房地产和工业经济发展又高度依赖于货币,因此未来经济下行的担忧很难打消。

▌2)债务违约的风险上升

下半年是企业债券和非标债务到期高峰,年内到期或回售的各类信用债本息合计约4万亿,远高于前5个月的2.36万亿;年内到期的信托资金达4.1万亿,远高于前5个月的2.1万亿,如果未来新增社融持续萎缩,企业债务违约的风险或将继续上升。

但也不全是坏消息,我们认为未来出现了三大希望:

▌1)无风险利率下行

一个非常重要的好消息是今年中国的无风险利率出现了明显下降,而且还是在央行没有放水的背景下实现的,而这主要由于债务违约。

过去大家买中国的债券,都习惯于跟买菜一样,把收益率从高到低排序,然后直接买收益率最高的,因为大家默认所有的债务都会刚性兑付。但是在今年债券大量违约之后,市场意识到债务是有风险的,国债是没风险的,大家开始愿意为安全资产付出更高的价格。

打破刚兑、无风险利率的下降对股市也有积极意义。以前大家都喜欢买垃圾股投机,但是如果垃圾公司都要破产了,大家就会发现拥有稳定现金流的消费、公用事业以及龙头企业其实拥有更高的价值。而且既然利率最低的国债都涨价了,那么稳定收益类资产都应该涨价。

▌2)房产将失去投资价值

房价暴涨的根源在于货币超发,在于过去10年中国的货币翻了5倍。如果未来货币增速长期降至7%甚至以下水平,再考虑到房子本身存在每年折旧带来的减值,那么房产将失去投资价值。

如果买房自住其实不用担心,但如果想靠买房投资发财,那么在钱变少了以后将很难找到接盘侠。

而只有在抑制了地产泡沫之后,中国经济才有希望走向可持续发展之路。

▌3)经济转向创新发展

过去中国处于工业化时代,由于人口红利和城市化的支撑,每年平均增加1000万年轻人、还有2000万农民进城,居民对物质产品的追求高涨,所以经济的主要目的是不停地生产更多的房子、车子、家具家电。对于我们的企业而言,只需要不停借钱,然后去生产更多的产品就行了。

而展望未来,中国人口红利结束了,每年减少500多万,城市化也接近尾声,没有那么多新增有效需求,如果还是靠举债来发展,还是不停地生产更多的产品,就会出现债务堆积、产能过剩和资产泡沫。

但是未来的中国经济不是不发展了,而是改变了发展模式。

我们的收入还在增加,老百姓还是会消费,只不过以前大家需要更多的消费,而以后需要更好的消费,未来美好生活的主旋律是消费升级,而消费升级要靠企业提高技术、靠创新来实现,而创新的基础是科学家和工程师的研发,支持创新的制度是减税和股权融资、产权保护,而这一切其实都在发生。

08

为什么美国股市长期走牛市,为什么苹果、亚马逊这些企业的业绩那么好,这些公司无一例外都拥有巨额的研发投入,极高的研发强度,都是靠创新在不停创造价值。而相比之下,中国A股上市公司的研发投入严重不足,A股上市企业平均研发投入只有1.9亿人民币,仅为美国上市企业的10%左右。

但并非中国所有企业都不做研发,只是在A股上市企业的研发投入少,而在美国上市的中概股企业平均研发投入和美国企业相差不大,所以中概股也是研发创新驱动,也是股价长牛。

两年以前,我们开始改变税制,给研发型企业减税,按照最新规定,企业的研发费用可以乘以150%以后在税前扣除,这意味着企业研发投入越大,交的税就越少。

而研发投入少和体制有关,国有企业缺乏研发投入。过去在中国投资,大家有个经验总结叫做“买债券要买国企债券,买股票要买民企股票”。原因在于国企债券存在刚性兑付所以没风险,但正因为如此,导致国企的低效率,而股权是代表效率的指标,所以国企股权投资价值不高。为什么中国A股过去长期低迷,原因在于制度设计,我们当初设计A股主要为了国有企业融资服务,结果导致A股主要代表国企和周期行业,这些企业普遍没有研发创新的动力,而代表中国未来的优秀民企大部分不在A股上市。

09

但是,今年我们的上市制度出现了重大变革。

虽然发行独角兽CDR等确实在短期会冲击市场流动性,市场也担心会出现当时中国石油上市时的情况,但是这些创新企业和中国石油是不一样的,中国石油是周期行业,当时又发行在油价的最高点。而这些创新企业融资以后,资金主要投向研发、投向新兴产业,而研发型企业本身在不停创造未来的价值。

再比如说,今年我们开始养老金的税收递延试点,其实是通过税收优惠,帮助老百姓养老,把养老金投向中国的优秀企业,而减少大家买房养老,这样从长期来看也有助于中国经济转型。

所以,参照美国的历史经验,货币放水其实经济和资本市场表现未必好,而收缩货币以后经济和资本市场表现未必差。

收缩货币绝对是正确的选择,因为靠货币超发和地产泡沫是没有未来的,而收缩货币虽然会带来短期阵痛,但并不意味着经济崩溃,只要我们同时加大减税和鼓励创新的力度,那么中国经济增长的潜在增速未必大幅下降,而且中国的资本市场反而将充满长期希望。

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这家电商公司赚个盆满钵满 成立六年不融资的底气是什么?

每日经济新闻
6小时前 · 每日经济新闻官方帐号
“一个银行的副行长会亲自带队来走访小企业,就说明他们是站在企业发展的角度去设计自己的产品的,这就是网商银行区别于其他传统金融机构的非常重要的一个鲜明特色。”面对记者,易辟电商CEO张玮俊这样感慨。

成立于2012年的易辟电商,在天猫超市、天猫旗舰店等多渠道运营方面具有成熟经验,服务农夫山泉、庄臣、维达等近10家国内国际知名品牌。目前公司在天猫超市方面销售体量稳居前列,并且拥有多个天猫官方旗舰店。2~3年前,蚂蚁金服旗下网商银行开展新金融产品,作为具有代表性的电商,易辟电商成为第一批使用者。用张玮俊的话来讲,“此后的两三年,改变了我们的发展轨迹。”

“传统金融机构与企业的经营属性是不太相关的。而网商银行的金融产品可以做到根据不同的业务需求,完成数据的一个闭环。”张玮俊表示,我们完全使用了网商银行的整个的金融产品,包括今年到7~8个亿体量也完全没有融过资。

现象级产品来自与电商共创

“有团队、有业务,但是缺钱。”易辟电商在发展的关键阶段,也曾遇到诸多中小企业通常遇到的难题。怎么办?网商银行的金融产品适时地出现,让易辟电商走出了一条特殊的发展路径。

易辟电商主营电商代理、电商营销,同时积极布局普惠中小电商的技术服务、数据信息服务和热门影视剧IP、经典IP营销,致力于为品牌企业+互联网提供一站式电商解决方案。

据了解,在供应链金融体系中,易辟电商主要应用到了三类产品。除了常见的信用贷款,易辟电商在旗舰店中,还主要使用了“提前收款”、“库存质押”两类金融产品。

一个是“提前收款”类产品。不同于传统意义上的“购物-物流-收货确认-再打款”三部曲,网商银行可以根据后台的评分,算出大概破损、退款率、可能带来的纠纷的比例。当后台有物流信息以后,电商点“提前收货”,就可以把订单可以收到的钱收回来了。

还有一个是“库存质押”类产品。比如某个产品一个月交易是几百万元,但是到“双十一”可能到两三千万元,相应的仓库里就会备两三千万元的货。网商银行会根据系统的数据,判断现在的库存大概值多少钱,然后就可以以此进行质押。

使用这些新金融产品,对这些电商的帮助能有多大?张玮俊说道:“其实在开始,我们自有资金不够的情况下,比如提到的1.5亿到3亿,体量越大还要翻倍,就需要大量的业务的注入,所以那时候资金需求是比较大的。”

“在共创的过程中,我们会提出企业的诉求;另一方面我们也会帮助他们去分析和我们类似企业的一个情况。”在张玮俊看来,基于这些金融产品在实践中的成功应用,网商银行产品是可以在更多的电商中成功推广的。

抛开资产、绑定经营属性的金融产品

作为新金融系统中的最重要的部分,供应链金融为处于核心企业上下游的中小企业提供资金支持,实现利益共赢。

据了解,较早进入探索供应链金融模式的网商银行,与传统银行的供应链金融存在较大不同。传统银行是和资产相关的,但对于电商而言,本质上属于贸易商——存货很多、固定资产很少,网商银行的金融产品则是与经营属性相关的。

“网商银行的供应链金融,可以深入到你的商品库存,深入到上下游,深入到回款。”张玮俊称,但是传统金融机构的供应链金融只管资金的流向,如果没有固定资产抵押的话,就靠上下游关系和资金的流向来控制。

得益于阿里构建的完整生态链,蚂蚁金服精准搭建出从前台销售到后台库存的一整套评估体系。而网商银行基于大数据开发的金融产品,可以保证企业在一个体系内完成应用。“它(网商银行)知道为什么你‘6·18’要用钱,你‘双十一’要用钱比平时多,或者说我给你贷款比较有信心,是因为它还可以看到你的库存,看到你库存的周转,算到你要提前使用什么样的资金来扩大你的业务。”张玮俊表示。

就传统金融机构而言,除了不能够精准地获悉中小企业的资金需求,在张玮俊看来,更大的担心是还款的节点。“传统金融机构的产品是整借整还的,每到一个时间点,我们就需要把他们的钱还掉。”在这一点上,网商银行的金融创新是:产品采用滚动式还款,根据中小企业自身经营的情况进行持续性的金融帮助。

一次拜访带来的信心

网商银行何以做到更贴近中小企业?张玮俊认为,他们是站在企业发展的角度去设计自己的产品的。事实上,找一些代表性的商家交流共创,在这个过程中会有企业不停地反馈信息,而非闭门造车,这也是阿里与传统企业不同的一个特色。

张玮俊举例称,为了与企业共创金融产品,网商银行副行长金晓龙还亲自带队拜访企业。“今年2月份,他们来易辟电商拜访,3~4月给我们提供了新的解决方案,而我们根据这个解决方案在5月份开始扩建,‘6·18’后我们会进行新的人才的储备。”他强调,“就是那次拜访,使得我们对今年的发展特别有信心。”

“一个网商银行的副行长会亲自带队来走访小企业,也说明了其更贴近中小企业吧。”在张玮俊看来,网商银行对中小企业的关注为他们解决了实实在在的需求。“网商银行还会每隔一两周来拜访,很虚心地向我们商家请教行业问题,也在和我们交流各种各样的模块。这些项目若能一一落地,就能解决很多像我们这样的商家的问题。”

值得一提的是,网商银行的新金融,也带来了中小企业融资方式的改变。以易辟电商为典型案例,正是得益于适时地使用网商银行的金融产品,通过与网商银行的深度合作,改变了公司的发展战略。

“随着新零售时代的到来,眼前解决的是消费者的用户体验的问题,未来肯定投资的是95后、00后新的交易入口的问题,这是一个长期投资。”在张玮俊看来,而股权融资的弊端就在于,难以达成股东方和创业团队之间的平衡——投资方会要求企业不停地做利润,这可能会导致企业没有机会投资未来。

与业务相关的新金融,就能给中小企业在发展过程中找寻新零售投资的入口。对于类似于易辟电商的一类传统代理商而言,发展到一定规模,且新零售即将到来的情况下,网商银行的解决方案为他们选择资金的计划和安排提供了新路径。

(实习生谢婧对本文亦有贡献)

每日经济新闻

运营人员: 杨亚茹 MX004

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阿里巴巴曾鸣:今天的区块链,像极了1994年前的互联网

阿里巴巴曾鸣:今天的区块链,像极了1994年前的互联网

http://m.toutiaocdn.cn/group/6570899983573189123/?iid=35434133835&app=news_article&timestamp=1529916183&article_category=stock

复杂美科技
2小时前
5月初的杭州区块链前沿技术中美交流论坛上,阿里巴巴商学院院长曾鸣指出,他认为区块链技术尚未成熟,就像是1994年以前的互联网,因此从目前看,它在商业社会能够创造的价值仍然无法估量。

阿里巴巴最近在区块链领域动作频频,5月8日,恒天然旗下的安佳乳制品成为阿里巴巴集团跨境食品溯源的互信框架合作试点第一批产品,阿里巴巴日前也宣布在澳大利亚和乳品公司及保健品公司合作,用区块链纪录食品生产履历。还在公益领域导入了区块链应用,例如推出“区块链大米”,用区块链纪录大米从农地到餐桌的每个流程,甚至在一年一度的”阿里日”上,讲解区块链原理的小故事。

曾鸣表示,阿里巴巴早在2013年便开启区块链的研究,目前阿里巴巴主要用在公益、食品履历和物流三个领域,其中又以食品生产履历溯源一块的应用最成熟。

曾鸣指出,区块链最大的价值是能够形成某种有共识的社群,目标是能够以相对自主去中心化的方式协同某种生产力。“区块链上的内生资产,也就是他的代币,不仅实现了对员工和股东激励。”曾鸣说,“这激励大家更早地参与整个生态的建设,一定程度上解决了去中心化的网络,如何快速达到像是中心化平台规模的问题。”

但他同时也指出区块链目前的三大限制:

一、协议(protocol)不等于共识(consensus),共识不等于信任(trust):

你加入一个社区遵守他的protocol,这是非常弱的共识,加入一个区块链项目只是接受他的规则,而社区的规则怎么变化,则需要真正的共识形成机制,这才是大挑战,绝大部分社区都还没开始运营。

就算是共识,也不等于信任。区块链技术目前能做到的是真实不可篡改,还没有牵涉到任何人与人之间的关系,这是人与机器之间的相信,而非人与人之间的相信。今天区块链所达到的规则的认同,离真正的能产生商业价值的共识和信任还有非常远的距离。

二、智能合约与智能无关:今天所谓(以太坊)的智能合约,只是合约的部分的内容可以程序化自动生成,然后自动执行。以太坊只是实现了众筹之后,钱怎么打进来的问题而已,智能合约只是实现了一个汇款的功能而已。

三、区块链过度夸大记帐的功能:区块链真正要创造的核心价值,是如何建立人与人之间的信任,记录信用的真实性,只是信任的最最低要求,平常人与人之间的信任,和你要去跟银行贷款的信任,这是完全不同量级的事情。

区块链目前所实现的最大价值是全透明帐本,这在商业中的价值占比是非常有限的,大家可以想一下会计在一家公司扮演的角色,跟市场和技术比起来如何?所以我们现在过于夸大区块链记帐的有用之处。

另外,所谓的客观信息价值也是很有限的,你的机器把帐记清楚了,但是这也只说明机器记的信息是客观的,但是真正创造价值的是主观决策。

最后针对市场上泛滥的加密数字货币,曾鸣也表达了他的看法,他认为激励机制是整个区块链生态系中最重要的环节,但从监管的角度来看,通证(token)也是最难解决的问题。

当区块链从技术走到了发币,已经超越计算机的问题,而是经济学的问题,“今天无论是从区块链经济或从监管的角度来说,token都是最复杂的一个问题……,所以这也会创造很多社会跟监管的问题,但是这也是区块链经济之所以让人兴奋的地方所在。”

目前区块链只解决了人与机器之间的信任问题,但还没能解决人与人之间的信任问题。

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